大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：震荡偏弱养殖端出栏较上月改善预期有限 ，而需求端淡季缺乏利好支撑
，前期冻品 、二育的投机支撑在5月已开始弱化，短期现货猪价磨底下预计难有起色。近月仍是修基差思路 ，在月初养殖端缩量涨价不及预期后
，盘面情绪走弱，近月再挤升水后逢低可考虑陆续减空 。关注6月存量库存进一步消化的情况
。

　　能繁产能：偏多政策调控叠加利润亏损双驱动 ，去化趋势得到强化
，一定程度支撑更远期，关注实际产能去化进程。

　　商品猪供给：偏空6月日均出栏计划环增 ，短期出栏尚有压力
，存量库存若得到进一步消化是最好；中长期理论供给有继续边际改善预期 。

　　屠宰开工：中性偏弱淡季需求难给增量支撑，随着气温越来越高 ，终端走货也受影响，屠企以销定产宰量窄调为主
。

　　成本及利润：中性偏多猪价弱势磨底
，仔猪价格又有调降，养殖端亏损累积中 ，相对利于去库去化进程的推进。

　　二次育肥：中性偏空天气越来越热大猪需求差
，大体重猪源出栏预期加强，短期预计仍是出大于入状态 。

　　01
、供需逻辑梳理

　　供需节奏-短期

　　供应压力相对最大的时候已经过去 ，出栏边际缩减
，从集团和散户出栏均重表现来看也有下降，反映存量库存压力在消化中；后续或迎来阶段性补库及供应减量下的涨价
。关注6月存量库存消化进程 ，若有加速表现
，有望给到后续阶段性反弹空间。重点关注体重及企业猪源、散户大猪出栏节奏 。

　　供需节奏-中长期

　　从产能端看二季度供应量级尚且降减有限，若有反弹也谨慎看待其空间。三季度在需求季节性恢复及供应量级趋向边际改善下 ，猪价重心有望逐渐上移
，但结合前期产能去化幅度及生产效率考量，猪价上方高度暂看成本线上微利 ，若近端存量库存消化不充分还会提前透支后续猪价的上行空间
。而周期性上涨还要依托产能去化的进一步加速，最新产能调控方案落地
，在政策去化及利润去化双驱动下，去化进程有望进一步推进从而利好更远端预期。关注实际去产表现 。

　　02 、短期出栏压力仍存

　　仔母猪补栏情况

　　二元母猪价格随外部行情窄幅调整为主
。据涌益样本监测 ，截至6月5日
，当周50kg二元母猪市场均价1404元/头，较前周相对持平。河南淘汰母猪均价4.30元/斤偏稳；淘母折价在0.89左右 。

　　仔猪价格最近有所转弱 ，反应市场补栏积极性一般
，关注旺季仔猪价格回落表现
。据涌益样本监测，截至6月5日 ，当周6.5kg仔猪市场均价250元/头左右
，较前周-17元/头；15kg仔猪市场均价341元/头，较前周-21元/头。

　　企业月出栏计划环减 ，但日均有增

　　5月出栏计划完成度尚可
，6月大企业反馈有所减量，但中型及散户预期增加 ，且本身6月实际出栏天数较5月少一天，折算至日均出栏压力环比预计小增
，整体供给压力仍存 。

　　据涌益样本监测，据涌益样本监测 ，5月样本企业完成率99.37%
，6月出栏计划较上月实际出栏预计+0.31%；日均计划出栏95.63万头，计算日均计划出栏环比+3.66%
。

　　集团出栏均重续降 ，散户出栏积极带动均重有升

　　据涌益样本监测
，当周全国出栏平均体重为129.08公斤，较前周+0.28公斤 ，环比+0.22%
，同比-0.07%。

　　据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.02% ，较前周-0.01%；150kg以上大体重猪出栏占比5.20%
，较前周+0.16% 。

　　二育出大于入，中上旬仍有出栏预期

　　近期二育大猪出栏积极性有增 ，出栏占比权重来看也有提升，后续仍有大体重猪源出栏预期
，预计上旬样本栏舍利用率会续降，关注中上旬出栏动向及库存释放后再度补栏的意愿
。

　　据涌益样本监测 ，5月中旬十天
，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为1.16%，较前十天-0.63%。

　　标肥价差

　　肥标稍微企稳后又有缩窄表现 ，反应当下大猪在出栏消化
，关注后肥标拐点 。据Mysteel样本监测，截至6月5日 ，全国平均标肥猪价差周均价-0.18元/公斤
，较前周-0.03元/公斤。

　　03
、消费市场缺乏支撑，宰量弱势

　　缺乏利好驱动 ，屠企以销定产
，宰量弱运行

　　据涌益样本监测，截至6月5日 ，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为161818头/日，环比前周-1.56%
。

　　据Mysteel样本监测
，截至6月5日，样本屠宰企业周内开工率为32.92% ，较前周+0.02%。

　　数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院

　　温度渐高
，终端需求有限，鲜品走货一般

　　据Mysteel样本监测 ，截至6月5日
，样本重点屠宰企业当周鲜销率为81.14%，较前周-0.17% 。

　　据涌益样本监测 ，截至6月5日
，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为12.45元/公斤，较前周降0.03元/公斤 ，环比降幅0.24%
，幅度微小于毛猪
。

　　冻品库容率高位窄调

　　冻品库存周内高位窄幅调整，主动分割意愿不足而被动入库仍存 ，关注后续冻品出库表现，陆续释放也会投注市场以压力。

　　据涌益样本监测
，截至6月5日，当周全国冻品库容率28.26% ，较前周增0.03% 。

　　相关品比价

　　04、产业成本及利润

　　养殖成本

　　玉米：截6月5日
，玉米现货均价2362元/，较前周-9元/吨 ，环比-0.38%
，同比+0.25%；

　　豆粕：截至6月5日，豆粕现货均价2869元/吨 ，较前周-19元/吨
，环比-0.66%，同比-1.78%
。

　　养殖成本：截至6月5日 ，自繁自养成本12.10元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.79元/公斤（+0.26）。

　　养殖利润

　　近期猪价窄调
，短期供需整体格局还是相对偏宽松，猪价磨底看待 ，亏损继续累积下关注企业出栏节奏，是否有加速消化库存表现 。

　　自繁自养利润： 截至6月5日
，样本自繁自养利润-344元/头，较前周利润降5元/头；

　　外购仔猪利润：截至6月5日 ，样本外购仔猪育肥利润-306元/头
，较前周降37元/头
。

　　自繁自养套保利润

　　套保利润：当前补栏仔猪对应远月出栏合约重心窄调，外购仔猪补栏价格近期又有下调 ，远期粗算理论补栏利润微增。截至6月5日
，自繁自养套保利润当前预估利润在99元/头左右，较前周+8元/头左右；外购仔猪补栏套保利润预估约130元/头左右 ，较前周+22元左右 。

　　仔猪出栏利润

　　近期市场补栏较前两月稍有转好但还是较为谨慎
，仔猪价格又有一定下滑表现，关注旺季仔猪回落程度 ，若较为明显
，一定程度上或降低市场对远月预期带动产能去化的拖进
。

　　仔猪出栏利润： 截至6月5日，自测算15kg仔猪出栏利润头均-6元左右 ，较前周利润转负。

　　猪粮比

　　据国家发展改革委价格监测中心，截至5月27日
，猪粮比价为4.11，较前周环比+0.24%；仍处在5：1以下——猪肉储备一级预警区间 。

　　屠宰利润

　　终端需求淡季 ，鲜销白条走货一般
，屠企以销定宰为主，屠宰利润小亏状态持续。

　　据Mysteel样本监测 ，截至6月5日
，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-8.9元/头，较前周变化不大
。

　　05 、价差结构

　　短时供应出栏仍存压 ，猪价难有起色

　　现货缩量涨幅不及预期
，近月再下收升水

　　基差

　　月差